Paramount Skydance Corporation anunció que ha modificado su oferta pública de adquisición de US$ 30 por acción en efectivo para adquirir Warner Bros. Discovery, Inc. con mejoras que superan los estándares necesarios para que la Junta Directiva de WBD aborde la propuesta de Paramount.

La oferta mejorada de Paramount ofrece un valor y una seguridad sin duda superiores, como se refleja en las siguientes disposiciones adicionales y elementos distintivos:

Comisión de emisión: Para reforzar la confianza en la rapidez y la seguridad de su proceso regulatorio, Paramount añade una contraprestación en efectivo adicional a los accionistas de WBD de 0,25 dólares por acción (equivalente a aproximadamente US$ 650 millones en efectivo cada trimestre) por cada trimestre que la transacción no se cierre después del 31 de diciembre de 2026.
Comisión de rescisión: Paramount financiará el pago de la comisión de rescisión de US$ 2.800 millones a Netflix simultáneamente con la rescisión del acuerdo con Netflix, según lo establecido en el acuerdo de fusión revisado presentado junto con la oferta pública de adquisición modificada.

Costo de financiación de la deuda: Paramount eliminará el posible coste de financiación de US$ 1.500 millones de WBD asociado a su oferta de canje de deuda mediante el respaldo total de una oferta de canje que libera a WBD de sus obligaciones contractuales como tenedor de bonos. Paramount reembolsará íntegramente a los accionistas de WBD la comisión de US$ 1.500 millones, sin reducción a la comisión de rescisión inversa independiente de US$ 5.800 millones, en el improbable caso de que (i) el intercambio no tenga éxito y (ii) la transacción de Paramount no se cierre.

Refinanciación del préstamo puente: Si las fuentes de financiación de WBD no extienden el vencimiento de su préstamo puente de US$ 15.000 millones, las fuentes de financiación de la deuda de Paramount están totalmente preparadas para hacerlo (con cualquier coste adicional cubierto por Paramount). Alternativamente, Paramount permitirá a WBD estructurar la financiación permanente de la forma que elija, siempre que la deuda sea redimible a un coste comercialmente razonable.

Convenios operativos provisionales: Paramount ofrecerá a WBD flexibilidad entre la firma y el cierre, incluyendo la igualación de cualquier convenio operativo provisional comparable de Netflix.
Protección del Negocio Global de Discovery: Para brindar a los accionistas de WBD una mayor certeza de cierre, Paramount está dispuesta a discutir con la Junta Directiva de WBD soluciones contractuales que consideren la posibilidad de un deterioro continuo del rendimiento financiero más allá de lo que WBD proyecta actualmente para su negocio de red lineal. Oferta totalmente financiada sin condiciones de financiación: La oferta modificada de Paramount está financiada en su totalidad por un aumento de US$ 43.600 millones en compromisos de capital de la familia Ellison y RedBird Capital Partners, y US$ 54.000 millones en compromisos de deuda de Bank of America, Citigroup y Apollo
Garantía personal de Larry Ellison: Al igual que la oferta de Paramount del 22 de diciembre, la financiación de Paramount incluye una garantía personal irrevocable de Larry Ellison por US$ 43.300 millones, que cubre la financiación de capital para la oferta modificada de Paramount, así como cualquier reclamación por daños y perjuicios contra Paramount.

Rango incierto de Netflix en efectivo más capital en la decadencia de Discovery Global: En marcado contraste con el valor y la certeza regulatoria que ofrece la oferta de Paramount, el acuerdo con Netflix exige a los accionistas de WBD que aprueben una transacción en la que desconocen la contraprestación real en efectivo que recibirán, ya que esta se basa en la situación financiera de Discovery Global al momento de la separación y su capacidad de endeudamiento resultante.

Según el acuerdo de fusión con Netflix, WBD tendría que colocar US$ 17.000 millones de dólares en deuda con Discovery Global al momento de la separación para alcanzar el límite superior del rango de contraprestación de la fusión, si esta se produjera el 30 de junio de 2026. WBD no ha proporcionado a sus accionistas información financiera sobre Discovery Global que demuestre que Discovery Global podría soportar ese nivel de deuda.

La empresa comparable más cercana a Discovery Global, Versant Media, debutó en enero con un apalancamiento neto de aproximadamente 1,25x. Versant comenzó a cotizar a aproximadamente 4,5x EV/EBITDA y, desde entonces, su múltiplo se ha reducido a aproximadamente 3,5x EV/EBITDA. Con este múltiplo de valoración, Discovery Global no tendría valor patrimonial. Como referencia, los propios asesores financieros de WBD elaboraron un análisis de flujo de caja descontado que arrojó un mínimo de tan solo 72 centavos por acción.

Según el análisis de Paramount, si Discovery Global se escinde con un apalancamiento similar al de Versant, la contraprestación en efectivo de Netflix se reduciría a US$ 23,20 por acción. Suponiendo un múltiplo y una ratio de apalancamiento acordes con los de Versant, el valor patrimonial de Discovery Global sería de aproximadamente US$ 3,55 por acción, lo que resultaría en un valor total del paquete de tan solo US$ 26,75 para el acuerdo con Netflix. La oferta de Paramount de US$ 30 dólares en efectivo es un 12 % superior.

David Ellison, presidente y director ejecutivo de Paramount, declaró: «Los beneficios adicionales de nuestra oferta superior de US$ 30 por acción en efectivo subrayan claramente nuestra sólida posición» y un compromiso inquebrantable de ofrecer el valor total que los accionistas de WBD merecen por su inversión.
Estamos implementando mejoras significativas: respaldamos esta oferta con miles de millones de dólares, brindando a los accionistas certeza sobre el valor, un marco regulatorio claro y protección contra la volatilidad del mercado.

Paramount continúa avanzando en su proceso de autorización regulatoria. El 9 de febrero de 2026, Paramount Skydance Corporation certificó que había cumplido con la Segunda Solicitud de Información del Departamento de Justicia del 23 de diciembre de 2025, relacionada con su oferta pública de adquisición en efectivo para comprar acciones de Warner Bros. Discovery. La certificación de cumplimiento de Paramount inicia un período de espera de 10 días de conformidad con 16 CFR 803.10(b)(2)(i) y 16 CFR 803.20(c). Paramount continúa colaborando constructivamente con las autoridades antimonopolio y otros reguladores de todo el mundo para obtener las autorizaciones y aprobaciones regulatorias para su oferta pública de adquisición.

Por otra parte, Paramount también obtuvo la autorización para su oferta pública de adquisición de las autoridades de inversión extranjera en Alemania el 27 de enero de 2026.
Paramount La adquisición de WBD favorece al consumidor, al talento creativo y, por lo tanto, a la competencia, y aborda, de manera importante, las inquietudes planteadas por los creadores de contenido, la comunidad de talentos y los exhibidores de cine.

Fortalecerá el papel icónico de Hollywood en los medios globales, que ha estado bajo la presión constante de los gigantes tecnológicos y del streaming durante las últimas dos décadas.
WBD está compitiendo contrarreloj para obligar a sus accionistas a votar sin la divulgación completa de la situación financiera de Discovery Global, a pesar de que esto determinará la cantidad de la contraprestación en efectivo de la fusión que recibirán de Netflix y brindaría mayor certeza sobre cómo valorar el capital social.
WBD aceleró su calendario después de que Paramount declarara que presentaría una lista de directores en su próxima junta anual de 2026.

Los accionistas de WBD merecen una opción real y la verdad sobre cómo se comparan ambas transacciones. La oferta de Paramount es transparente y segura: un valor fijo de US$ 30 por acción en efectivo. La transacción con Netflix es compleja e incierta: un rango con un mínimo de US$ 21,23 y un máximo de US$ 27,75 por acción. en efectivo, más capital en Discovery Global, cuyo negocio está en declive y necesitaría soportar una carga de deuda poco realista de $17 mil millones (al 30 de junio de 2026) para alcanzar el extremo superior del rango de consideración de Netflix.

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